Polonya, AB bünyesinde kamu borcu en hızlı yükselen ekonomilerden biri haline geldi. Son Eurostat verileri, 2026’nın ilk çeyreğinde borcun GSYH’ye oranında Polonya’dan daha yüksek bir artış kaydeden yalnızca iki ülke olduğunu gösteriyor: Finlandiya ve Bulgaristan.
Aynı dönemde Polonya Maliye Bakanlığı, Devlet Hazinesi borcunun mayıs ayı sonunda 2,13 trilyon zlotiyi (492 milyar euro) aştığını duyurdu. Bu rakam, yılbaşından bu yana yaklaşık 184 milyar zlotilik (42,5 milyar euro) bir artışa işaret ediyor.
Ön tahminler, borcun Haziran ayında 53,7 milyar zloti daha artarak toplamda yaklaşık 2,19 trilyon zlotiye (505 milyar euro) ulaştığını gösteriyor.
Polonya borç artışında Avrupa’nın zirvesinde
Eurostat verileri, ilk çeyreğin sonunda Polonya’nın genel yönetim borcunun GSYH’ye oranının yıllık bazda 4,5 yüzde puan arttığını ortaya koyuyor. Bu artış, Avrupa Birliği içindeki en yüksek üçüncü yükseliş oldu. Yalnızca Finlandiya (5,5 yüzde puan artış) ve Bulgaristan (4,8 yüzde puan artış) daha yüksek oranlar kaydetti.
Bununla birlikte, Polonya’nın toplam borç seviyesi AB ortalamasının oldukça altında kalmayı sürdürüyor. 2026’nın ilk çeyreği sonunda bu oran, yaklaşık yüzde 82,9 olan AB ortalamasına kıyasla yüzde 61,6 seviyesinde gerçekleşti. Karşılaştırma yapmak gerekirse; Yunanistan’ın borcu GSYH’sinin yüzde 143,5’ini, İtalya’nınki yaklaşık yüzde 138,9’unu ve Fransa’nınki yüzde 117,6’sını aşıyor.
Ancak Eurostat metodolojisine göre, hesaplanan Polonya kamu borcu, ülkenin anayasasına göre hükümeti ciddi harcama kesintileri yapmaya zorlayan yüzde 60 eşiğini aşmış durumda.
Devlet hazinesi borcu 2,1 trilyon zlotiyi aştı
Maliye Bakanlığı’nın Devlet Hazinesi borcuna ilişkin verileri ise daha da dikkat çekici. Bu kalem, AB’nin kamu borcu tanımıyla tamamen aynı olmasa da kamu borcunun en büyük bileşenini oluşturuyor.
Mayıs 2026 sonu itibarıyla Devlet Hazinesi borcu 2,135 trilyon zloti (492 milyar euro) seviyesinde gerçekleşti. Borç yalnızca mayıs ayında 46,8 milyar zloti (10,8 milyar euro), yılbaşından bu yana ise 183,7 milyar zloti (42,4 milyar euro) yani yüzde 9,4 artış gösterdi.
Maliye Bakanlığı’nın ön tahminlerine göre borç, haziran ayı sonu itibarıyla yaklaşık 2,189 trilyon zlotiye (505 milyar euro) ulaştı. Bu da aylık bazda 53 milyar zlotiden (12,2 milyar euro) fazla bir artışa denk geliyor.
Bu büyümenin temel itici gücü; büyük bütçe açığının finansmanı ve bütçe hesaplarında tutulan fonların artırılmasıyla ilişkili olarak devlet bütçesinin ortaya çıkan borçlanma ihtiyaçları oldu.
Rekor borçlanma ihtiyacı
Bu yılki tahvil ihracının ölçeği emsalsiz bir seviyede. Maliye Bakanlığı, 2026 yılında yaklaşık 138,6 milyar zloti (32 milyar avro) tutarında net yeni finansman sağlamayı planlıyor; bu rakam Polonya kamu maliyesi tarihinin en yüksek seviyesi.
Bu büyük borçlanma ihtiyaçları temel olarak rekor düzeydeki bütçe açığından ve daha önce ihraç edilen tahvillerin yeniden finansmanı gereksiniminden kaynaklanıyor. İhraçların önemli bir kısmı, devletin yeterli likiditeye sahip olmasını sağlamak ve piyasa koşullarındaki olası bir bozulmayla ilişkili riskleri sınırlamak amacıyla önceden gerçekleştiriliyor.
Polonya’ya kim borç veriyor?
Borç yapısı, Polonya’nın kendisini büyük ölçüde iç piyasada finanse ettiğini gösteriyor. Mayıs ayı sonunda Devlet Hazinesi borcunun yaklaşık yüzde 80’i yurt içi yerleşiklerce tutulurken, yüzde 20’den biraz daha azı dış yükümlülüklerden oluştu.
Borcun neredeyse yüzde 29’u yabancı yatırımcıların elinde bulunsa da en büyük alacaklılar yerli bankalar ve yerli banka dışı sektör olmaya devam ediyor.
Maliye Bakanlığı, döviz cinsinden borç payının yüzde 20’nin altında kaldığını ve yüzde 25’lik stratejik limitin oldukça altında olduğunu vurguluyor. Bu yapı, döviz kuru dalgalanmalarından kaynaklanan riskleri azaltıyor.
Endişelenecek bir durum var mı?
Borçtaki artış tek başına kamu maliyesinin durumunun kötüleştiği anlamına gelmez. Burada belirleyici faktörler; ekonomik büyüme hızı, bütçe açığının boyutu ve borç servis maliyetidir.
Şimdilik Polonya’nın borcu Avrupa Birliği ortalamasının altında kalmaya devam ediyor. Ancak aynı zamanda borcun büyüme hızı blok içindeki en hızlılar arasında yer alıyor. Bu durum, önümüzdeki yıllarda kamu maliyesinde istikrarı korumanın ve borç servisi maliyetlerini kontrol altında tutmanın giderek daha zorlu hale geleceği anlamına geliyor.
Ekonomistler, yüksek bütçe açığının uzun süre devam etmesi ve ekonomik büyümenin zayıflaması halinde, kamu harcamalarını daha da artırma alanının kademeli olarak daralacağına dikkat çekiyor.
