Ons altında 4000 dolar psikolojik ve teknik bir direnç seviyesi olarak görülüyor. Bu seviyenin kırılması durumunda 3.850 dolar ve ardından 3.500-3.600 dolar bandı gündeme gelebilir. Yukarı yönlü bir toparlanma için 4.300 dolar direncinin aşılması şart. Peki altın fiyatları nereye kadar düşecek? Bir ralli ihtimali var mı? Ekonomist Baki Atılal, Tgrthaber.com Özel Haber Şefi Bengü Sarıkuş'un sorularını cevaplayarak altın fiyatlarında yeni bir rallinin, Fed’in faiz indiriminden ziyade reel faizlerin düşmesine ve ABD ekonomisinde büyümenin yavaşlamasına bağlı olduğunu açıkladı.
Gram altının önümüzdeki dönemde ons altından ziyade dolar/TL kurundaki hareketlerden daha fazla etkileneceğini ifade eden Atılal, yaz sonuna kadar gram altın için beklenen rakamları da bildirdi.
FED'in daha şahin bir duruş sergilemesi ve doların güçlenmesi ons altın üzerinde ne kadar süre baskı oluşturabilir?
Ekonomist Baki Atılal: Bu sorunun cevabı aslında Fed'in söylemlerinden çok, ABD'deki reel faizlerin ve doların ne kadar süre yüksek kalacağıyla ilgili. Ons altında baskı hemen bitmeyebilir; çünkü hikaye sadece “Fed şahin” değil, aynı anda dolar güçlü, kısa vadeli tahvil faizleri yükseliyor, Fed faiz artırımı ihtimali fiyatlanıyor ve ETF talebi zayıf.
Altın faiz getirisi üretmeyen bir varlık olduğu için yatırımcı açısından her zaman ABD tahvilleriyle rekabet eder. Eğer yatırımcı dolar bazında %5-6 seviyelerinde risksiz getiri elde edebiliyorsa, altın taşımanın fırsat maliyeti yükselir.
Son dönemde Kevin Warsh liderliğindeki Fed'in enflasyonla mücadelede daha sert ve kararlı bir çizgi izleyeceği beklentisi, ABD tahvil faizlerini ve dolar endeksini yukarı taşırken altın üzerinde baskı yaratıyor. Bu baskının birkaç haftalık değil, yaz boyunca devam etmesi mümkün.
TEMMUZ DÖNEMİ KRİTİK
Özellikle Temmuz-Eylül döneminde açıklanacak enflasyon ve istihdam verileri kritik olacak. Eğer ABD ekonomisi güçlü kalmaya devam eder ve Fed faizleri yüksek tutma konusunda kararlı görünürse, ons altında baskı sonbahara kadar sürebilir. Ancak bunun kalıcı bir ayı piyasasına dönüşebilmesi için doların çok daha güçlenmesi ve reel faizlerin uzun süre yüksek kalması gerekir.
Önümüzdeki 3-6 ayda ons altın için en kritik fiyat seviyeleri hangileri?
Ekonomist Baki Atılal: Önümüzdeki dönemde 4.000 dolar seviyesi ons altın açısından ilk ve en önemli savunma hattı olarak öne çıkıyor. Bu seviyenin önemi sadece teknik değil, aynı zamanda psikolojik. Çünkü merkez bankalarının ve uzun vadeli yatırımcıların yeniden alım yapabileceği bir bölge olarak görülüyor.
Eğer 4.000 dolar aşağı kırılırsa, piyasanın dikkati 3.850 dolar seviyesine çevrilecektir. Bu bölge son büyük yükseliş hareketinin önemli düzeltme noktalarından biri olduğu için oldukça kritik. Daha aşağıda ise 3.500-3.600 dolar bandı bulunuyor. Bu seviyeler uzun vadeli yükseliş trendinin sorgulanmaya başlanacağı alanlar olacaktır.
Yukarı tarafta ise 4.300 dolar ilk önemli direnç olarak görülüyor. 4.500 doların yeniden aşılması durumunda yatırımcıların algısı değişebilir ve piyasa yeni bir yükseliş dalgasını fiyatlamaya başlayabilir. Böyle bir durumda 5.000 dolar seviyesi yeniden gündeme gelebilir.
RALLİ İÇİN NE GEREKİYOR?
Ons altında yeni bir yükseliş rallisinin başlaması için hangi ekonomik verileri görmemiz gerekiyor?
Ekonomist Baki Atılal: Ons altında yeni bir yükseliş dalgası için tek başına Fed'in faiz indirmesi yeterli değil. Asıl önemli olan ABD reel faizlerinin düşmeye başlaması ve piyasanın Fed'in mevcut sıkı duruşunu sürdüremeyeceğine ikna olmasıdır. Bu nedenle önümüzdeki dönemde özellikle şu veriler kritik olacak:
Tarım dışı istihdam ve işsizlik oranı: İstihdam piyasasında belirgin yavaşlama ve işsizliğin yükselmesi, Fed'in faiz indirimlerine yaklaşabileceği beklentisini güçlendirir.
Çekirdek PCE ve TÜFE: Enflasyonun yüksek kalırken büyümenin yavaşlaması (stagflasyon riski), altın için en güçlü senaryolardan biridir.
ABD 10 yıllık tahvil faizleri ve reel faizler: Altının en güçlü ilişkisi Fed faizinden çok reel faizlerle çalışır. Reel faizler düşmeye başladığında altın genellikle yükselişe geçer.
Dolar Endeksi (DXY): Doların güç kaybetmesi altının önündeki önemli engellerden birini kaldırır.
Merkez bankalarının altın alımları: Çin, Hindistan ve diğer ülkelerin rezerv amaçlı altın alımlarının sürmesi altına yapısal destek sağlar.
Özetle, zayıflayan büyüme, yüksek kalmaya devam eden enflasyon, düşen reel faizler ve zayıflayan dolar kombinasyonu oluşursa ons altında yeni ve güçlü bir yükseliş rallisinin başlaması oldukça olası hale gelir. En güçlü altın senaryosu ise ekonominin yavaşladığı ancak enflasyonun tam kontrol altına alınamadığı stagflasyon ortamıdır.
ÇAKILMA İHTİMALİ VAR MI?
Altında "çakılma" olarak tanımlanabilecek bir senaryo var mı? Varsa hangi gelişmeler bunu tetikler?
Ekonomist Baki Atılal: Teorik olarak böyle bir senaryo mümkün ancak şu an için ana senaryo olarak görmüyorum. Altında ciddi bir çöküş yaşanabilmesi için birkaç olumsuz gelişmenin aynı anda ortaya çıkması gerekir.
Öncelikle ABD ekonomisinin güçlü büyümeye devam etmesi gerekir. Bunun yanında enflasyonun belirgin şekilde düşmesi ve Fed'in yeniden faiz artırımlarına başlaması gerekir. Böyle bir tabloda dolar güçlenir, tahvil faizleri yükselir ve yatırımcılar altın yerine faiz getirili varlıklara yönelir.
ETF'lerden çıkışların hızlanması ve spekülatif pozisyonların çözülmesiyle birlikte ons altın önce 4.000 doların altına, ardından 3.850 dolar seviyesine ve hatta 3.500 dolar bölgesine kadar gerileyebilir.
Ancak bugün geçmiş dönemlerden farklı olarak merkez bankalarının altın talebi güçlü seyrediyor ve küresel rezerv çeşitlendirme eğilimi devam ediyor. Bu nedenle olası düşüşleri daha çok sert düzeltme olarak değerlendiriyorum.
Türkiye'de gram altını önümüzdeki aylarda daha çok dolar/TL mi yoksa ons altın mı belirleyecek?
Ekonomist Baki Atılal: Kısa vadede gram altının yönünü ons altın belirleyebilir ancak birkaç aylık perspektifte dolar/TL'nin etkisinin daha baskın hale geleceğini düşünüyorum. Çünkü gram altın aslında iki değişkenin çarpımından oluşuyor: ons altın ve dolar/TL kuru. Türkiye'de son dönemde kur politikası kontrollü ilerlese de kademeli bir yükseliş eğilimi devam ediyor. Bu nedenle ons altında yaşanabilecek düşüşlerin önemli bir bölümü kur artışıyla telafi edilebilir. Örneğin ons altın yüzde 10 gerilese bile aynı dönemde dolar/TL yüzde 10-15 yükselirse gram altın büyük ölçüde yatay kalabilir. Bu nedenle önümüzdeki aylarda gram altının performansını değerlendirirken yalnızca ons altına odaklanmak yanıltıcı olacaktır. Kur tarafındaki hareketler en az ons kadar önemli olmaya devam edecektir.
Yaz sonuna kadar gram altın için beklentiniz nedir?
Ekonomist Baki Atılal: Benim baz senaryomda ABD ekonomisinin sert bir resesyona girmediği, Fed'in ise faizleri uzun süre yüksek tuttuğu bir ortam öne çıkıyor. Bu durumda ons altının 4.100-4.300 dolar bandında dengelenebileceğini düşünüyorum.
Aynı dönemde dolar/TL'nin de kontrollü şekilde 47,5-48 seviyelerine doğru yükselmesi halinde gram altın için 6.400-6.800 TL bandı makul görünüyor.
Daha olumlu bir senaryoda ABD verileri zayıflar, Fed yeniden güvercinleşir ve jeopolitik riskler artarsa ons altın 4.700-5.000 dolar bandına yükselebilir. Böyle bir durumda gram altında 7.000 -7. 400 TL ve üzeri seviyeler gündeme gelebilir.
Buna karşılık Fed'in beklenenden daha sert sıkılaşması ve ons altının 3.850 dolar seviyelerine gerilemesi halinde bile kurun desteği sayesinde gram altında düşüşlerin sınırlı kalabileceğini düşünüyorum. Bu nedenle yaz sonuna kadar gram altın açısından ana belirleyici unsurun ons altındaki hareketlerle birlikte dolar/TL'nin seyri olacağını ve aşağı yönlü risklerin ons altına göre daha sınırlı kalacağını değerlendiriyorum.
