SK Hynix'e Güney Kore'nin gücü demek mümkün. Güney Koreli teknoloji devi, ABD borsasında gerçekleştirdiği ilk halka arzla 26,5 milyar dolar topladı. Bloomberg'in bildirdiğine göre bu, yabancı bir şirketin ABD'de gerçekleştirdiği en büyük ilk hisse satışı oldu. Şimdi asıl soru ise trilyon dolarlık şirketin, birbirinden farklı beklentilere sahip paydaşlarını aynı anda memnun edip edemeyeceği.
Yatırımcıların heyecanının temelinde SK Hynix'in adeta altın yumurtlayan bir tavuğa dönüşmesi yatıyor. Şirket, dinamik rastgele erişimli bellek (DRAM) çiplerinde dünyanın ikinci büyük üreticisi konumunda bulunurken, Nvidia'nın grafik işlemcileriyle birlikte kullanılan yüksek bant genişlikli bellek (HBM) alanında ise lider durumda. Analistler, arz sıkıntısının 2027 yılına kadar sürebileceğini öngörürken, şirketin bu yıl ve gelecek yıl toplamda 300 milyar doların üzerinde serbest nakit akışı yaratabileceğini tahmin ediyor.
Bu nedenle artık herkes bu para ağacını silkelemek istiyor. Bunların başında da çip üreticisini ülkenin sosyoekonomik sorunlarına çözüm olarak gören Güney Kore'nin sol eğilimli hükümeti geliyor.
Ülkeye "büyük bir sıçrama" yaşatacağının sözünü veren Devlet Başkanı Lee Jae Myung, geçen ay en az 1,35 trilyon won (880 milyar dolar) büyüklüğünde mega projeler açıkladı. SK Hynix de sanayileşme seviyesi düşük olan güneybatı bölgesinde kurulacak yeni yarı iletken kümesi için 400 milyar won katkı sağlamayı kabul etti. Söz konusu bölge, Lee'nin Liberal Partisi'nin güçlü olduğu bir bölge olmasına rağmen, Seul'ün güneyindeki mevcut yarı iletken üretim merkezlerinden oldukça uzakta bulunuyor.
Hükümet, üretim kapasitesini adeta ulusal zenginlikle eşdeğer görmeye başladı. Bu yaklaşım, geçen yıl yalnızca yüzde 1 büyüyen ekonomiyi canlandırmanın en kolay yolu olarak görülüyor. İş dünyasındaki güven eksikliği ekonomiyi baskılarken, yurt içi özel sektör yatırımları 2024 ve 2025 yıllarında geriledi.
ABD'nin baskısı artıyor
Elbette Washington da pastadan pay almak istiyor. ABD Ticaret Bakanı Howard Lutnick, SK Hynix'e ABD'deki üretimini artırması yönünde baskı yaptı. Siyasi baskılara bir yanıt olarak değerlendirilebilecek şekilde Yönetim Kurulu Başkanı Chey Tae-won da şirketin bugüne kadar yaptığı 35 milyar dolarlık yatırımın "çok ama çok daha üzerinde" yeni yatırımlar gerçekleştireceğini açıkladı.
Ancak ABD'li hiper ölçekli teknoloji şirketlerinin trilyon dolarlık yapay zeka altyapı yatırımlarında olduğu gibi, bu büyüklükteki harcama planları yatırımcıların da dikkatini çekiyor. SK Hynix, beş yıl içinde üretim kapasitesini iki katına çıkarmayı açık hedef olarak belirledi. Ancak şirket, bu yarışta yalnız değil. Samsung Electronics, HBM alanındaki üstünlüğü ele geçirmek için yeni üretim tesisleri kurarken, Micron Technology de ABD'deki yatırımlarını artırıyor. Sektör hâlâ bu üç büyük oyuncunun oluşturduğu oligopol yapı tarafından domine edilse de Çinli ChangXin Memory Technologies (CXMT) giderek daha ciddi bir tehdit oluşturmaya başlıyor.
SK Hynix yönetimi bugün oldukça iyimser olabilir. CEO Kwak Noh-Jung, bellek çipi arz sıkıntısının Wall Street'in iyimser tahminlerinden de uzun sürerek 2030'un ötesine uzanacağını düşünüyor. Ancak şirketin yatırımcılarını da göz önünde bulundurması gerekiyor. Üretim kapasitesini iki katına çıkarmak, hissedarlara aynı oranda getiri sağlayacağı anlamına gelmiyor.
Önümüzdeki beş yıl içinde piyasaya önemli miktarda yeni arzın girmesi bekleniyor. Bu durum, zaten hassas olan arz-talep dengesini bozarak yeni bir sektör daralmasını derinleştirebilir. SK Hynix bugün rekor kârlar elde ediyor olabilir ancak yalnızca üç yıl önce şirket zarar açıklıyordu. Sonuçta faaliyet gösterdiği bellek sektörü son derece döngüsel bir yapıya sahip ve zirveden dip noktaya yalnızca iki yıl içinde inebiliyor.
Kurumsal yatırımcılar SK Hynix hisselerini kendi riskleriyle satın alıyor olabilir. Ancak milyarder Chey'in hesap vermesi gereken milyonlarca bireysel yatırımcı da bulunuyor. Eşitlikçi değerlere önem veren Güney Kore toplumunda bu durum daha da önem kazanıyor. Bu yıl boyunca bireysel yatırımcılar, küresel fon yöneticilerinin yükselişi fırsat bilerek satış yaptığı dönemde SK Hynix hisselerini toplamaya devam etti. Getirilerini artırmak isteyen birçok yatırımcı ise mayıs sonunda piyasaya sürülen kaldıraçlı borsa yatırım fonlarına yöneldi. Ancak Seul borsasında işlem gören SK Hynix hisselerindeki son haftalardaki sert dalgalanmalar, yatırımcıların zarar etmesine yol açtı.
SK Hynix olağanüstü kârlarını sürdüremez ve bireysel yatırımcıların bu pozisyonları başarısız olursa, Güney Kore'nin orta sınıfında ciddi servet kayıpları yaşanabilir. Son günlerde daha fazla pozisyonun tasfiye edilmek zorunda kalması, yeterli bilgiye sahip olmayan yatırımcıların tam olarak anlamadıkları yüksek riskli bir oyunun içine çekildiğini gösteriyor olabilir. ABD'li yatırımcılar ise bu yükseliş trendine çok daha geç katılmış durumda. Bu nedenle son derece dikkatli hareket etmeleri gerekiyor.
SK Hynix'in ABD'deki dev halka arzı, Güney Kore'nin küresel ekonomide geldiği noktayı simgeliyor. Ancak bu başarı aynı zamanda toplumsal riskleri de beraberinde getiriyor. Şirketin başarısı o kadar büyük ki, yapısal dönüşüm hikayesi bulunmayan Güney Kore ekonomisinde çip üreticileri adeta tek umut haline geldi. Hükümet ulusal kalkınma için SK Hynix'e bel bağlarken, hane halkı da hisse rallisinden kazanç sağlayarak geleceğini güvence altına almayı umut ediyor. Bu nedenle şirket, tüm bu farklı beklentiler arasında denge kurmak zorunda. Alacağı yatırım kararları ise küresel yapay zeka yatırım dalgasının geleceğini de etkileyecek.
Milyarder Chey'in altın yumurtlayan tavuğu artık daha fazla yumurta vermek zorunda.
