Altın piyasasında 2026'nın ilk aylarında görülen tarihi yükselişin ardından başlayan sert düzeltme, yatırımcıların yön arayışını hızlandırdı.
Yılın başında ons başına 5 bin 500 doların üzerine çıkarak rekor kıran altın, sonraki aylarda yaklaşık 4 bin dolar seviyesine kadar çekildi. Son dönemde ise fiyatların 4 bin-4 bin 100 dolar bandında dengelenme arayışına girdiği görüldü.
Altının önündeki kısa vadeli tablo karmaşık. Orta Doğu'da yeniden yükselen askeri gerilim güvenli liman talebini artırabilecek bir unsur olarak öne çıkarken, aynı gerilimin petrol fiyatlarını yükselterek enflasyonu beslemesi ABD'de faizlerin daha uzun süre yüksek kalabileceği beklentisini güçlendiriyor.
Bu durum faiz getirisi sağlamayan altın üzerinde baskı yaratırken, büyük yatırım bankalarının önemli bölümü son düşüşün uzun vadeli yükseliş eğilimini bozmadığı görüşünde.
UBS: 3 BİN 850 DOLARA DÜŞÜŞ ALIM FIRSATI
UBS, altındaki son zayıflığa rağmen 2026-2027 görünümüne yönelik iyimserliğini koruyor.
Banka, Orta Doğu'daki gerilimin yeniden tırmanması ve petrol fiyatlarının yükselmesinin altın açısından kısa vadeli bir baskı yarattığını belirtiyor. Daha yüksek enerji fiyatlarının ABD enflasyonunu yukarıda tutabileceği ve faizlerin daha uzun süre yüksek kalmasına yol açabileceği değerlendiriliyor.
Buna karşın UBS, altının ons başına 3 bin 850 dolara doğru olası geri çekilmelerini satış sinyali değil, alım fırsatı olarak görüyor.
Banka altın fiyatının eylül ayında 4 bin 400 dolar, 2026 sonunda 4 bin 600 dolar, Mart 2027'de 5 bin dolar ve Haziran 2027'de 5 bin 200 dolara ulaşmasını bekliyor.
UBS'ye göre altının 4 bin doların üzerinde kalıcı olabilmesi için merkez bankası talebinin yanı sıra yatırımcı girişlerinin de güçlenmesi gerekiyor.
Banka, merkez bankalarının bu yıl 750 ila 1.000 ton arasında altın satın alabileceğini tahmin ediyor.
HSBC YIL SONU HEDEFİNİ DEĞİŞTİRMEDİ
HSBC ise 2026 yılı için ortalama altın fiyatı tahminini aşağı çekerken, yıl sonu hedefinde değişikliğe gitmedi.
Banka, 2026 yılı ortalama altın fiyatı beklentisini ons başına 4 bin 864 dolardan 4 bin 560 dolara düşürdü. Buna karşılık yıl sonu hedefini 4 bin 750 dolarda tuttu.
HSBC'nin tahminindeki değişiklik, yılın ilk yarısında altının beklenenden daha uzun süre düşük seviyelerde kalmasını yansıtırken, bankanın yılın geri kalanında yeniden yükseliş beklentisini koruduğuna işaret ediyor.
Altının yaklaşık 4 bin dolar seviyesinde bulunduğu dönemde 4 bin 750 dolarlık hedef, yıl sonuna kadar belirgin bir yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
HSBC'nin daha uzun vadeli tahminlerinde de değişiklik yapılmadı.
GOLDMAN SACHS MERKEZ BANKALARINA DİKKAT ÇEKİYOR
Goldman Sachs'ın altına ilişkin yükseliş beklentisinin merkezinde ise merkez bankalarının güçlü talebi bulunuyor.
Bankanın önceki analizlerinde merkez bankalarının mayıs ayında yaklaşık 81 ton altın aldığı, üç aylık ortalama alımların ise 67 tona ulaştığı hesaplandı.
Goldman Sachs, 2026 boyunca aylık ortalama merkez bankası talebinin yaklaşık 50 ton, 2027'de ise 40 ton civarında seyredeceğini öngörüyor.
Banka, merkez bankalarının rezervlerini çeşitlendirmeye devam etmesinin altın fiyatlarına güçlü bir taban oluşturduğunu değerlendirirken, 2026 sonu için 4 bin 900 dolar civarındaki hedefini koruyor.
CREDIT AGRICOLE: OLUMSUZLUKLARIN ÇOĞU FİYATLANDI
Credit Agricole de altındaki dört aylık gerilemenin ardından fiyatlarda yeniden yükseliş için alan oluştuğu görüşünde.
Bankaya göre altının 4 bin dolar seviyesine doğru geri çekilmesinin ardından fiyatlar, olumsuz faktörlerin önemli bölümünü zaten bünyesine kattı.
Credit Agricole, enerji fiyatlarındaki şokun zamanla etkisini kaybetmesi halinde altındaki toparlanmanın güçlenebileceğini düşünüyor.
Banka özellikle merkez bankalarının dolar varlıklarına olan bağımlılıklarını azaltmak amacıyla altına yönelmeye devam etmesini ve de-dolarizasyon eğilimini fiyatlar açısından temel destek unsurları olarak görüyor.
JPMORGAN 6 BİN DOLAR SEVİYESİNİ İŞARET EDİYOR
Bankaların tahminleri arasında daha güçlü yükseliş öngören kurumlar da bulunuyor.
JPMorgan'ın önceki değerlendirmelerinde altının 2026'nın son çeyreğinde ons başına 6 bin dolar civarına ulaşabileceği öngörülürken, banka merkez bankası talebinin ve yatırımcıların altına yönelmesinin yükselişte belirleyici olmasını bekliyor.
BofA'nın önceki analizlerinde ise 2026 yılı ortalama altın fiyatı için yaklaşık 4 bin 360 dolar seviyesi öne çıkmıştı.
Tahminler arasındaki fark, bankaların özellikle ABD faizleri, dolar, merkez bankası alımları ve jeopolitik risklerin nasıl şekilleneceğine ilişkin farklı varsayımlarından kaynaklanıyor.
ABD'NİN BORCU ALTIN İÇİN YENİ BİR DESTEK Mİ?
Altındaki uzun vadeli yükseliş beklentisini destekleyen bir diğer başlık ise ABD'nin hızla artan kamu borcu.
Maison Placements Başkanı John Ing, ABD federal borcunun 39 trilyon dolara ulaşması ve yıllık faiz giderlerinin yaklaşık 1 trilyon dolar seviyesinde bulunmasını altın açısından önemli bir destek olarak görüyor.
Ing, merkez bankalarının devam eden alımlarının da etkisiyle altının çok yıllı yükseliş döngüsünde ons başına 6 bin dolara ulaşabileceğini öngörüyor.
Ing'e göre altının son dönemdeki geri çekilmesi uzun vadeli yükseliş beklentisini değiştirmiş değil.
ABD dolarının küresel rezervlerdeki payının gerilemesi ve ülkelerin rezervlerini daha fazla varlık arasında dağıtma eğilimi de bu görüşü destekleyen unsurlar arasında gösteriliyor.
TAHVİL PİYASASINDAKİ GERİLİM ALTINI DESTEKLEYEBİLİR
Atlas Pulse Gold Report da altının uzun vadeli görünümünü ABD tahvil piyasasındaki gelişmeler üzerinden değerlendiriyor.
Analizde uzun vadeli ABD tahvil getirilerinin 2006'dan bu yana görülen en yüksek seviyelere çıktığına dikkat çekilirken, merkez bankaları ve yatırımcıların tahvil riskine karşı altına yöneldiği belirtiliyor.
Raporda altın, tahvillere alternatif bir parasal varlık olarak değerlendiriliyor.
Atlas Pulse'un yaklaşımına göre 1970'lerde ve 2020'lerde tahvil piyasasının ciddi baskı altında kaldığı dönemlerde altının çok güçlü performans göstermesi, mevcut dönemdeki uzun vadeli yükseliş tezini destekliyor.
ÇİN'DEN ALTINA GÜÇLÜ TALEP
Altındaki yükseliş beklentisini destekleyen en güçlü göstergelerden biri de dünyanın en büyük altın piyasası olan Çin'den geliyor.
Çin'in altın ithalatı haziran ayında yaklaşık 173 tona çıkarak Mart 2024'ten bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. İthalat art arda üçüncü ay yükseldi.
Uluslararası fiyatların gerilemesi ve yuanın güçlenmesi yatırımcı talebini desteklerken, Çinli bankaların da perakende altın satışları ve birikim planları için stoklarını artırdığı belirtildi.
Çin'deki altına dayalı borsa yatırım fonlarına yıl başından bu yana yaklaşık 28 tonluk net giriş gerçekleşti.
Çin Merkez Bankası da haziran ayında yaklaşık 15 ton altın alarak rezervlerini üst üste 20'nci ay artırdı. Ülkenin toplam altın rezervi 2 bin 346 tona çıktı.
Polonya'nın da yılın ilk yarısında 82 ton altın aldığı belirtilirken, merkez bankalarının ilk çeyrekte toplam 244 ton, mayıs ayında ise 41 ton altın satın aldığı kaydedildi.
ALTINDA İKİ FARKLI GÜÇ KARŞI KARŞIYA
Büyük kurumların analizleri birlikte değerlendirildiğinde altın piyasasında kısa ve uzun vadede iki farklı dinamiğin karşı karşıya olduğu görülüyor.
Kısa vadede yüksek petrol fiyatları, güçlü dolar, yükselen ABD tahvil getirileri ve faizlerin uzun süre yüksek kalabileceği beklentisi altını baskılıyor.
Buna karşılık merkez bankalarının rezerv çeşitlendirmesi, Çin'deki güçlü fiziki talep, altın fonlarına girişler, ABD'nin artan borç yükü ve küresel de-dolarizasyon eğilimi orta ve uzun vadeli yükseliş beklentisinin temelini oluşturuyor.
UBS 2026 sonu için 4 bin 600 dolar, HSBC 4 bin 750 dolar, Goldman Sachs yaklaşık 4 bin 900 dolar seviyesini işaret ederken, daha iyimser tahminler orta vadede 6 bin dolara kadar uzanıyor.
Bu nedenle altının önündeki temel soru, son aylardaki düşüşün daha derin bir düzeltmenin başlangıcı mı yoksa uzun vadeli yükseliş trendi içinde yeni bir alım fırsatı mı olduğu.
Goldman Sachs, Credit Agricole, UBS, HSBC, JPMorgan ve diğer iyimser analizlerin ortak noktası ise şu: kısa vadeli dalgalanma sürebilir ancak merkez bankalarının altın talebi devam ettiği sürece uzun vadeli yükseliş tezinin en önemli dayanaklarından biri korunuyor.
